2005年初,中國人民銀行副行長吳曉靈指出:為促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，優(yōu)化我國金融資產(chǎn)結構、改變直接金融長期發(fā)展緩慢的局面，今后無論是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，都可以在企業(yè)債券市場上發(fā)行債券。今年國務院已批準512億元的發(fā)行額度，下半年，國家仍可能推出500億元左右的企業(yè)債券發(fā)行量。這樣，全年企業(yè)債券發(fā)行量將突破1000億元，創(chuàng)下歷史新高，為企業(yè)直接融資開辟了新的亮點。在新政策的主導下，我國企業(yè)債券融資必將迎來新的春天。

　　長期以來,我國對發(fā)行企業(yè)債券實施嚴格的限制政策，現(xiàn)行《企業(yè)債券管理條例》(1993年8月2日國務院頒發(fā))第10條規(guī)定：國家計劃委員會會同中國人民銀行、財政部、國務院證券委員會擬訂全國企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項指標，報國務院批準后，下達各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市人民政府和國務院有關部門執(zhí)行。未經(jīng)國務院同意，任何地方、部門不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模，并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項指標。該條款明確規(guī)定了企業(yè)債券發(fā)行采取嚴格的額度管理，額度決定權在國務院。

　　《企業(yè)債券管理條例》第11條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須按照本條例的規(guī)定進行審批，未經(jīng)批準的，不得擅自發(fā)行和變相發(fā)行企業(yè)債券。中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行會同國家計劃委員會審批；地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市分行會同同級計劃主管部門審批。該條款明確規(guī)定了企業(yè)債券發(fā)行的審批權在中國人民銀行和國家計委（現(xiàn)在的發(fā)改委）。

　　事實上，從1999年起，中國人民銀行將發(fā)行審批的主要權力移交國家計委，由國家計委從國家產(chǎn)業(yè)政策、項目可行性、企業(yè)財務狀況、債券發(fā)行條款、評級擔保等方面進行全面審查，決定企業(yè)能否發(fā)行，只有在發(fā)行利率確定時征求中國人民銀行的審批意見。2000年以來計委每年只特批少數(shù)大型企業(yè)發(fā)行債券。國家計委每年根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行狀況等制定當年企業(yè)債券總體發(fā)行額度，并具體分配到中央各部門和地方以及各行業(yè)，反映了我國政府目前采取的是股票和國債優(yōu)先的傾斜政策，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模有限。2004年以前，發(fā)行企業(yè)債券每年最多也沒超過500億元，而且都集中在重點工程、大行業(yè)和大企業(yè)，一般企業(yè)很難得到發(fā)行債券的權利。

　　怎樣從根本上打破我國企業(yè)發(fā)行債券的融資瓶頸，需要從政策上、制度上、管理上、操作上進行綜合考量，推動企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展，滿足企業(yè)日益增長的多元化融資需求。

　　在政策上，對不適應現(xiàn)時企業(yè)發(fā)行債券的有關規(guī)定進行修正，營造比較寬松的政策環(huán)境。按照市場經(jīng)濟的總體要求，遵循資本市場的規(guī)律重新制定債券市場管理辦法。就具體內(nèi)容修改而言，要以法規(guī)的形式進一步限定籌資形式，明確發(fā)債條件，強化評級與擔保方面的規(guī)定，明確投資者的權利和義務，加強資金使用監(jiān)管，細化法律責任，尤其對相關罰則要進行更為詳細的規(guī)定。以此來進一步增強債券市場的透明度，創(chuàng)造一個公平、公正、和諧的市場環(huán)境。

　　在效率上，建立高效快捷的綠色通道，為企業(yè)融資提供強力支持。政府對企業(yè)債券市場的管理應從計劃指標管理向?qū)徟�登記及監(jiān)督管理靠攏；在發(fā)行制度層面上，企業(yè)債券發(fā)行由指標分配制應逐步向注冊制、核準制過渡，減少企業(yè)債券發(fā)行的審批環(huán)節(jié)，企業(yè)只要有償債能力、有資金需求并提出舉債申請，政府主管部門應在盡可能短的時間里完成審批手續(xù)，由市場對發(fā)債主體進行評判。在審查中，政府應取消舉債審批中的所有制觀念，無論是國有企業(yè)、集體企業(yè)、股份制企業(yè)還是具有相當規(guī)模的私人企業(yè)，只要經(jīng)營合法、有償債能力都可以通過舉債籌資。

　　在流通上，發(fā)揮柜臺交易市場分散和低成本的優(yōu)勢，將銀行間債券市場發(fā)展到全國所有的金融網(wǎng)點，加快券商柜臺交易系統(tǒng)建設，以方便投資者進行企業(yè)債券的買賣。讓想進行債券投資的一切法人和自然人都能方便地參與到柜臺市場中來，這樣不僅有利于擴大市場主體，完善市場結構，還可為企業(yè)債券的發(fā)行與交易創(chuàng)立廣泛的市場基礎，擴大債券市場的縱深空間，增強債券的流通性。

　　在信用評估上，根據(jù)我國企業(yè)債券市場實際情況，應引入強制信用評級制度，逐步形成以信用評級機構為核心，會計師事務所和律師事務所協(xié)助把關的中介機構組合。對中介機構實行歸類合并和統(tǒng)一自律管理，引進國際權威機構的競爭，允許中、外資中介機構的合作或重組，是培育健全規(guī)范的中介機構責任制度的關鍵。同時要加強企業(yè)債券承銷機構的盡職調(diào)查，使承銷機構對債券發(fā)行風險和兌付風險進行深入細致的調(diào)查研究，監(jiān)督發(fā)行人做好自身的信息披露，維護投資者的利益。

　　在擔保上，為了防止或盡可能減少債券到期不能足額兌付的情況，建立比較完善的債券擔保體系勢在必行。要保護投資者的利益，就必須建立一套包括事前保障和事后保障兩方面的償債保障機制，以防止企業(yè)負債率過高和財務風險過大，約束企業(yè)經(jīng)營中的道德風險，確保債務本息能夠得到正常支付。

　　在品種上，鼓勵金融品種創(chuàng)新。我國企業(yè)債券的品種設置，要參照國際先進經(jīng)驗，并結合我國企業(yè)債券市場發(fā)展歷程和實際情況。首先，發(fā)債單位有多種多樣的組織形式，如行業(yè)公司、上市公司、公用設施、重點建設項目和大型基礎設施建設項目等；其次，在目前投資者風險意識尚不充分的情況下，發(fā)行人必須有充分的償債能力，否則將引發(fā)社會問題，因此就必須從償債資金來源或從信用基礎的角度來分析我國企業(yè)債券的品種設置：一是以往的盈利和當前信用資質(zhì)；二是未來穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流。據(jù)此，我國企業(yè)債券可設置兩個種類：第一類可稱為公司債券類，指嚴格按照公司法規(guī)范的有限責任公司、股份有限公司發(fā)行的公司債券，可以是上市公司、證券公司等，也可以延伸到可轉(zhuǎn)換公司債券、可換股公司債券。這類債券的最大特點是募集資金不必是固定資產(chǎn)投資項目，信用基礎在于以往的經(jīng)營業(yè)績和當前信用資歷。第二類類似于國際上通行的市政債券類，主要由行業(yè)公司、重點建設項目和大型基礎設施建設項目法人發(fā)行，募集資金須用于固定資產(chǎn)投資項目，信用基礎是發(fā)行人或投資項目穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流。

　　在價格上，由于債券是典型的利率型金融產(chǎn)品，價格主要受利率影響，因此，有必要在強調(diào)發(fā)展債券市場的同時，發(fā)展債券的衍生金融工具市場，為機構投資者提供規(guī)避系統(tǒng)風險的場所。

　　據(jù)悉，為了促進企業(yè)債券融資的發(fā)展，發(fā)改委正在醞釀成立專門的企業(yè)債券發(fā)行審核委員會，改革現(xiàn)有的企業(yè)債券審核和發(fā)行方式�！镀髽I(yè)債券管理條例》修改稿目前已正式提交國務院，將擇機出臺。其中，原來的一些條款作了重大修改，如允許有條件的民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券、企業(yè)債券的發(fā)行將由過去的審批制改為核準制，現(xiàn)行條例規(guī)定的不能高于同期銀行存款利息40%的限制將被放寬，企業(yè)債券發(fā)行結束后半年內(nèi)可申請上市等等。這些措施的推出，無疑會給企業(yè)擴大發(fā)行債券開了綠燈，企業(yè)債券融資將煥發(fā)出新的生機和活力。