投資理念的真正生命基礎(chǔ)在于創(chuàng)造回報(bào)，其外在環(huán)境便是資源的自由流動(dòng)和優(yōu)化配置，尤其是整個(gè)市場游戲規(guī)則的可預(yù)期性和確定性。

　　在股權(quán)分置時(shí)代，中國股市的最大風(fēng)險(xiǎn)來源于游戲規(guī)則的不確定性，其中股權(quán)分置更是主要問題，因此，全流通是價(jià)值投資長期生存的內(nèi)在土壤。后股權(quán)分置時(shí)代是全流通的時(shí)代，是同股同權(quán)的時(shí)代，在經(jīng)歷過股權(quán)分置改革過程中的估值體系混亂之后，我們堅(jiān)定地認(rèn)為市場仍將圍繞價(jià)值投資理念來進(jìn)行股票投資，但是其本身將被賦予更為豐富的內(nèi)涵，而不是目前簡單的PB、PE、PEG，價(jià)值投資將發(fā)生嬗變。

　　實(shí)業(yè)投資與股票投資不斷走向融合，價(jià)值投資理念將從相對投資價(jià)值理念走向絕對投資價(jià)值理念，周期性股票或許獲得真正的正確定位，回歸本來價(jià)值。

　　資本市場本身只是為企業(yè)的股權(quán)提供了一個(gè)買賣交易的場所，實(shí)業(yè)投資與股票投資應(yīng)該說并沒有天然的壁壘，但受股權(quán)分置等因素影響，流動(dòng)性過于溢價(jià)，能夠流動(dòng)的股權(quán)價(jià)值被過于高估。一旦全流通，不同的股權(quán)便失去等級性，意味著實(shí)業(yè)投資與股票投資將逐步邁向一體化，實(shí)業(yè)投資與股票投資之間的渠道將打通。

　　今天中國的股市本質(zhì)上說是一種相對價(jià)值投資，各項(xiàng)價(jià)值投資評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用，絕對地看必然會(huì)失真，不管是DCF也好，還是EVA也罷，所得出的結(jié)論只能夠相對地比較公司之間的相對投資價(jià)值，因此股權(quán)分置時(shí)代的價(jià)值投資判斷是相對于其他股票，相對于境外股票而言的，是一種相對價(jià)值的投資理念。股價(jià)漲跌與非流通股股東無關(guān)，實(shí)業(yè)投資與股票投資必然存在巨大阻礙，上市公司從一定角度來說是一個(gè)“影子符號”，投資者之間主要是基于“影子符號”的相對價(jià)值博弈，但由于“影子符號”與上市公司之間是完全割裂甚至是對立的利益關(guān)系，使得股價(jià)的“相對波動(dòng)”最終都演變?yōu)椤皟r(jià)值投機(jī)”。

　　而一旦邁向全流通，二級市場與一級市場的關(guān)系迅速實(shí)現(xiàn)對接，投資者的判斷將以實(shí)業(yè)投資的眼光觀察，對股票市場投資與對實(shí)業(yè)投資將如出一轍，價(jià)值投資者或者實(shí)業(yè)投資者買股票相當(dāng)于買企業(yè)的資產(chǎn)，會(huì)更加理性地基于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的絕對投資價(jià)值來進(jìn)行投資判斷。

　　此時(shí)的周期性股票或許不再像人們所認(rèn)為的那樣，因?yàn)橥顿Y于鋼鐵等周期性股票似乎并不是想象中的低收益。

　　投資研究的草根理念將逐步成為市場的主流，并貫穿研究投資的全流程，與之相伴的是風(fēng)險(xiǎn)控制成為其中的主線。

　　全流通時(shí)代，股價(jià)的結(jié)構(gòu)性分化將進(jìn)一步明顯，績差股與績優(yōu)股的股價(jià)將進(jìn)一步冰火兩重天，投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。投資首先不是盈利，而是控制風(fēng)險(xiǎn)，如何盡可能避免信息非對稱造成的風(fēng)險(xiǎn)將成為投資研究的必備理念。境外機(jī)構(gòu)留給境內(nèi)機(jī)構(gòu)印象更為深刻的不是其優(yōu)良的業(yè)績，而是其嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。全流通時(shí)代的投資過程實(shí)際上將是風(fēng)險(xiǎn)控制的過程，因此也是對價(jià)值修正的過程，除了應(yīng)該注重合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)控制外，在投資的整個(gè)流程、投資決策和執(zhí)行的每一個(gè)層面、每一個(gè)環(huán)節(jié)和每一個(gè)步驟，都必須建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行全過程、全方位、多角度的監(jiān)控管理，既追求收益最大，又最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　這種控制風(fēng)險(xiǎn)的外在最重要辦法之一便是研究的草根性，就是從最基礎(chǔ)、第一線、上下游產(chǎn)業(yè)鏈等方面，深入細(xì)致地了解企業(yè)的每一個(gè)方面，真正做到了如指掌，那種只是見一個(gè)董事會(huì)秘書就寫成調(diào)研報(bào)告或者推薦建議的行為將會(huì)被擯棄，調(diào)查一個(gè)重點(diǎn)企業(yè)真的需要花上一個(gè)月時(shí)間，甚至更多。巴菲特之所以能夠成為常勝將軍，正是其一方面投資簡單易懂的企業(yè)，另一方面是對被投資企業(yè)進(jìn)行密切的跟蹤和溝通。

　　價(jià)值投資理念將被深化和具體化，并以一種新的形式演繹多元化，在全球視野下突出資產(chǎn)重置和收購兼并的投資理念。

　　股權(quán)分置問題解決之后，中國資本市場將重建資深的投資者結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)最為典型的特點(diǎn)就是多元化和多層次:有真正長期股票投資理念的社保機(jī)構(gòu)和企業(yè)年金，也有不斷引領(lǐng)市場的共同基金，有不斷尋找套利機(jī)會(huì)的企業(yè)投資者和海外投資者，還有大量的市場投機(jī)者。不同的投資者結(jié)構(gòu)必然對應(yīng)不同的投資理念，投資理念必然多元化，市場可能會(huì)重現(xiàn)幾年前的股市風(fēng)景線，只不過一切始終會(huì)圍繞價(jià)值投資展開。

　　企業(yè)估值將獲得真正的高度重視，估值會(huì)始終貫穿投資理念的全過程，估值溢價(jià)成為股票溢價(jià)的基礎(chǔ)條件，不管是直接投資股票，還是判斷收購兼并的價(jià)值，估值成為萬變不離其宗的核心理念。全流通時(shí)代，從估值的角度來看，無論是考慮經(jīng)濟(jì)性因素還是制度性因素，具有資源或壟斷優(yōu)勢的公司其估值獲得溢價(jià)的可能性較大。一方面，壟斷性行業(yè)的利潤和現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，由于外來競爭較小，投資回報(bào)率能保持在一個(gè)適宜水平；另一方面，正是因?yàn)閴艛嘈孕袠I(yè)經(jīng)營具有較好的穩(wěn)定性，公司的經(jīng)營管理和未來發(fā)展受公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣不敏感，估值水平打折扣的可能性不大。

　　可預(yù)期持續(xù)成長將不斷演繹投資的神話，市場將會(huì)高度關(guān)注可預(yù)期持續(xù)成長和核心競爭能力要素。周期性成長并不是最理想的成長方式，長期來看供求關(guān)系的變化和成本的沖擊將直接導(dǎo)致周期性行業(yè)的利潤率下降，這也是為什么巴菲特強(qiáng)調(diào)要避免投資周期性的“工業(yè)公司”的原因。而可預(yù)期的持續(xù)成長是企業(yè)作為市場主體在市場環(huán)境中自主選擇和參與市場競爭的結(jié)果，這種成長的最大源動(dòng)力來自于企業(yè)自身的創(chuàng)新和客戶對其產(chǎn)品的忠誠。因此我們認(rèn)為具有持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力、優(yōu)質(zhì)品牌和獨(dú)具特色產(chǎn)品的企業(yè)具備可預(yù)期的持續(xù)成長能力。

　　收購兼并等重新納入投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。市場會(huì)高度關(guān)注重置成本高和基于全球視野的并購價(jià)值，擁有自然資源、營銷網(wǎng)絡(luò)、特質(zhì)品牌和壟斷優(yōu)勢的行業(yè)和公司，往往由于難以“復(fù)制”而具有較高重置成本，A股實(shí)施全流通把股票市場引向“全流通時(shí)代”，并不必然導(dǎo)致這些行業(yè)中估值合理的優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)大跌。

　　不容置疑，全流通時(shí)代不僅是價(jià)值投資的真正土壤，更是多種投資理念、多元投資文化的交匯期，是多元投資理念生存的制度基礎(chǔ)。多元化的投資理念主導(dǎo)下，現(xiàn)有市場仍將持續(xù)大幅度的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整。