根據(jù)本次CBN2006年中經(jīng)濟學家調(diào)研報告的結(jié)果，我們可以看到，雖然經(jīng)濟學家們普遍預期通脹壓力在今后的半年可能會增加并帶動整體利率的走高，但是對于整體經(jīng)濟走勢依舊充滿了信心。同時全球股市出現(xiàn)大幅回調(diào)的概率也并不高，就不同的市場而言，經(jīng)濟學家們相信新興股市的回報仍將高于發(fā)達國家市場。

　　對于大宗商品市場而言，經(jīng)濟學家們表現(xiàn)出更多的謹慎。對于大宗商品的價格問題，主流的觀點則集中在了高位整理之上。

　　這看起來像是經(jīng)濟學家們給我們描繪出了一種新的平衡，那就是經(jīng)濟將平穩(wěn)運行在相當大程度的通脹壓力之上，而在這個時候也往往要求貨幣政策制定者具有對經(jīng)濟全局極強的掌控力。

　　不過在此次調(diào)查中我們也聽到了一些悲觀的聲音。通脹失控、經(jīng)濟步入蕭條、股市下跌、商品價格依舊上揚，這給我們描繪的是一個黑暗的未來。雖然目前這種聲音看起來還有點孤立，但我們還是有必要將其看成是一種警示。

　　1 整體經(jīng)濟前景仍樂觀

　　一直以來，宏觀經(jīng)濟走勢都被視為是判斷各種經(jīng)濟問題的基礎(chǔ)，這也成為我們本次調(diào)查的第一個問題。

　　過去數(shù)年，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了少有的連續(xù)強勢增長，不過，伴隨著通脹壓力的增加，利率調(diào)升可能將會改變這種狀況。美聯(lián)儲近兩年來一直在調(diào)高利率，而歐洲央行以及日本央行也將加入這個行列。全球化的加息浪潮正將全球經(jīng)濟引向一個重要的拐點。

　　從歷史來看，目前的情況似乎并不樂觀。自上世紀80年代以來，每次美聯(lián)儲加息即將結(jié)束的時候都伴隨著一次金融危機，其中包括上世紀80年代的美國央行危機、S&L危機、上世紀90年代的墨西哥金融危機和21世紀初的科技股泡沫破裂。同時美聯(lián)儲主席的換屆也給市場增加了很多的不確定性。

　　不過參加我們調(diào)查的經(jīng)濟學家對于整體經(jīng)濟前景卻頗為樂觀。參加此項問題調(diào)查的51位經(jīng)濟學家中有39位（76.47％）認為全球經(jīng)濟將只是適度放緩，更有11位（21.57％）的經(jīng)濟學家認為全球經(jīng)濟仍將以4％以上的速度增長。這顯示全球經(jīng)濟將實現(xiàn)平穩(wěn)過渡是目前的主流觀點。

　　但也有經(jīng)濟學家認為歷史將會重演。發(fā)改委宏觀經(jīng)濟學會常務副秘書長王建就認為整體利率的上揚將會重創(chuàng)經(jīng)濟，將導致全球經(jīng)濟步入蕭條期，這也是調(diào)查中唯一持這種觀點的經(jīng)濟學家。

　　2 通脹壓力將顯現(xiàn)

　　通貨膨脹是目前熱門的經(jīng)濟問題。雖然在過去數(shù)年中，各種生產(chǎn)資料價格的大幅上漲并沒有帶來通脹壓力的增加，不過目前這種狀況正在改變。

　　不僅僅是發(fā)展中國家開始感受到了壓力，一直以來借助經(jīng)濟全球化來控制通脹的發(fā)達國家也感受到了越來越大的壓力。

　　對于下半年全球的通貨膨脹趨勢，大多數(shù)經(jīng)濟學家持有相當謹慎的態(tài)度。在參與此項問題調(diào)查的51位經(jīng)濟學家中，37位認為通脹壓力將會顯現(xiàn)。其中33位認為各國央行將會對通脹進行嚴格控制，所占比例為64.71％，看來大多數(shù)的經(jīng)濟學家對于央行控制通脹的決心及能力都有較強的信心。

　　另外還有4位經(jīng)濟學家認為原材料價格上漲的第二輪效應將加速顯現(xiàn)，經(jīng)濟全球化對于通脹的影響將從壓制變?yōu)橥苿樱�而通脹有可能將失控，這占到了被調(diào)查經(jīng)濟學家的7.84％，持有此種觀點的經(jīng)濟學家包括王建、國家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃研究室主任高輝清、南開大學經(jīng)濟學院院長周立群以及北京師范大學金融研究中心主任鐘偉。調(diào)查顯示，其中有3位經(jīng)濟學家認為，雖然通脹將會失控但是全球經(jīng)濟增長并不會受到太大影響，其中高輝清認為全球經(jīng)濟還將以4％以上的速度增長。

　　而14位經(jīng)濟學家則認為核心通脹會維持在低位，不足為慮，占比 27.45％。

　　3 美聯(lián)儲將繼續(xù)加息

　　截至今年6月底，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)17次調(diào)升了基準利率，但是前景卻不明確。在伯南克上臺之后，雖然美聯(lián)儲試圖使貨幣政策更加透明，但結(jié)果卻是整個市場更加摸不著頭腦。

　　這也使市場對于美聯(lián)儲利率前景的預測分歧嚴重，在我們的調(diào)查中也可以清晰地看到這一點。在51位參加此項調(diào)查的經(jīng)濟學家中，有42位的預測集中在5.5％~6％之間，比例達到了82.35％，其中預計利率將調(diào)升至6％的有13位，與預計5.5％的14位基本持平。

　　而另有7位經(jīng)濟學家表示本次美聯(lián)儲升息的峰值是5.25％，這意味著美聯(lián)儲本輪升息周期已經(jīng)結(jié)束了。

　　有2位經(jīng)濟學家表示美聯(lián)儲的利率將會調(diào)高至6％以上，他們是中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求以及社科院世界政治與經(jīng)濟研究所研究員張斌。

　　一個意外的結(jié)果是，認為下半年全球通脹將會失控的4位經(jīng)濟學家中無一認為美聯(lián)儲將把利率調(diào)升至6％以上，而在6％的選項上也只有高輝清一位，鐘偉更是預測美聯(lián)儲本輪利率調(diào)高目前已經(jīng)到了終點。這可能顯示一些經(jīng)濟學家對于美聯(lián)儲是否將控制通脹作為核心的貨幣政策目標仍存在懷疑。

　　4 美元走勢不容樂觀

　　去年，美元在利率調(diào)升的驅(qū)動下，一路走強，但是到了今年美元開始恢復了疲態(tài)。隨著歐洲央行以及日本央行加息的可能性加強，美元似乎逐步喪失了其最主要的支撐，而美國經(jīng)濟在今年似乎也開始走上了下坡路。但是從另一個方面來說，一直困擾美國的“雙赤字”局面在今年卻開始有所改善，而在全球經(jīng)濟面臨調(diào)整的時候，資金也可能向傳統(tǒng)的安全資產(chǎn)集中。

　　眾多的因素使得美元在下半年的走勢變得撲朔迷離。在參與該問題調(diào)查的50位經(jīng)濟學家中，有27位即54％預計美元將維持今年上半年的頹勢，20

　　位即40％認為將維持在目前的水準，只有3位經(jīng)濟學家表示美元將會結(jié)束熊市反彈，分別為發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院研究員王小廣、發(fā)改委經(jīng)濟體制與管理研究所金融中心主任張海魚以及社科院金融研究所研究員殷劍峰，而這3位經(jīng)濟學家對于美聯(lián)儲利率峰值的判斷分別為5.5％、6％和6％。對于美元利率前景給出了最高預估的經(jīng)濟學家卻并不認為美元將反彈，這表明美元利率可能將不再是影響美元匯率的唯一重要因素。

　　5 發(fā)達國家股市盤整為主

　　從5月中旬開始，今年一直表現(xiàn)很好的全球股市遭受了一系列重大的打擊。在發(fā)達國家，利率調(diào)高可能對整體經(jīng)濟增長帶來的沖擊使得投資者在買入股票時顯得更加謹慎，但良好的公司業(yè)績以及并購活動的興起卻反映出樂觀的情緒仍舊存在。

　　對于下半年發(fā)達國家的股市表現(xiàn)，參與此項問題調(diào)查的50位經(jīng)濟學家中，絕大多數(shù)認為兩種因素將會同時作用市場，而整體市場也會在此間取得平衡，市場也將基本持平。認為利率將打壓市場，股市下跌以及利率影響不大，股市仍將上揚的經(jīng)濟學家分別占到了12％和8％。

　　6 新興股市仍是熱門投資場所

　　相對于發(fā)達國家證券市場，新興市場股市最近的波動更加劇烈，而利率調(diào)升對于市場流動性的影響在新興市場也體現(xiàn)得更加明顯。

　　在調(diào)查中我們卻發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟學家對新興市場股市有著更強的信心。參與此項問題調(diào)查的49位經(jīng)濟學家中只有4位認為流動性喪失將會引起市場的暴跌；認為市場將企穩(wěn)的有21位；而認為新興市場仍將是最熱門的投資場所、調(diào)整結(jié)束后仍將上漲的為24人，所占比重達到了48.98％。

　　安邦咨訊研究部主管賀軍則表示，新興市場股市將會差異化，中國股市（包括香港股市）將會維持吸引力（賀軍觀點并未列入問卷結(jié)果）。

　　7 高油價將持續(xù)

　　最近幾年，大宗商品價格大幅上揚成為了金融界最熱門的話題之一，而其中最具代表性的非原油莫屬。從上世紀90年代初每桶10美元左右的油價到現(xiàn)在的超過70美元，高油價正全面改變著全球經(jīng)濟以及財富分配。

　　而在此前一輪大宗商品價格回調(diào)浪潮中，也唯有原油獨善其身。今年第二季度，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）WTI原油期貨即期合約的均價達到了每桶70.70美元，再度創(chuàng)下新高。而到了第三季度，油價更是再度火爆，上周WTI即期合約更是兩度刷新了盤中高點。

　　夏天是汽油消費的高峰，而到了冬天取暖油又將引領(lǐng)市場，煉化產(chǎn)能的不足已經(jīng)讓成品油成為了能源市場的主角。再加上目前已進入颶風的多發(fā)季節(jié)，同時基金也似乎重新回到了能源市場。

　　對于國際油價，參與此項問題調(diào)查的50位經(jīng)濟學家對于價格的走高還是有著一定的憂慮。其中34％的經(jīng)濟學家認為原油價格還能繼續(xù)創(chuàng)出新高；而60％的經(jīng)濟學家則認為價格將會呈現(xiàn)出寬幅震蕩的態(tài)勢；只有3位經(jīng)濟學家認為油價將回落至60美元下方，其中包括張斌、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院教授丁志杰以及國際清算銀行（BIS）高級經(jīng)濟顧問馬國南。這3位經(jīng)濟學家在問題1中也均表示全球經(jīng)濟將會適度放緩，這在一定程度上證明了整體經(jīng)濟面臨的下滑風險是可能導致原油價格下跌的重要因素。

　　8 影響金價因素眾多

　　黃金價格在今年創(chuàng)出每盎司730美元的高點之后，開始大幅走低，但目前又回到了每盎司630美元左右的水準。

　　黃金無疑是商品世界中最特殊的金屬。黃金作為儲備貨幣的特殊地位使其成為了在通脹壓力日增及地緣政治不穩(wěn)定時期的最佳投資品。但是作為商品本身，黃金卻有著一定的缺陷，黃金的大部分消費還是集中在首飾上，而工業(yè)用途占比較小，這使其缺少了剛性需求的支撐。

　　在這個問題中，我們希望從影響黃金價格的眾多環(huán)節(jié)中找到最為核心的因素。調(diào)查結(jié)果顯示，參與此項問題調(diào)查的50位經(jīng)濟學家中有36％認為今年下半年影響黃金價格的最主要因素將是全球的通脹預期，但供需狀況以及其他因素也分別有26％的得票率，這可能意味著今年黃金價格依然將在眾多因素的影響下變動。

　　在調(diào)查結(jié)果中，頗為意外的是僅有12％，即6位經(jīng)濟學家表示地緣政治因素將會是影響黃金價格最主要的因素。

　　9 銅價將高位徘徊

　　有色金屬，特別是銅價在經(jīng)歷了多年的上漲之后，近期在價格方面出現(xiàn)了巨大的分歧。銅價在5月11日觸及高點后一度下跌了近25％，但是自6月中旬開始又大幅反彈。

　　在參與此項調(diào)查的50位經(jīng)濟學家中，72％即36位經(jīng)濟學家預計金屬價格將在今年下半年出現(xiàn)整理行情；而預計繼續(xù)牛市再創(chuàng)新高和預計出現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟學家則各占14％。這個結(jié)果顯示，在經(jīng)歷了最近的震蕩行情之后，市場可能還未為后市突破找到方向，而金屬價格也將在高位繼續(xù)徘徊。