（1） 中重元素在增速更快的新興領(lǐng)域（永磁、熒光）不可或缺

·不同領(lǐng)域價(jià)值與用量差別明顯：永磁材料、熒光粉領(lǐng)域所用稀土價(jià)值占比明顯高其他用量占比，未來將呈快速上升趨勢。

·包括銪鋱鏑釔等中重元素在永磁、熒光等新興領(lǐng)域的作用不可或缺

圖表 3  主要稀土元素在不同應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用結(jié)構(gòu)圖

圖表 4  稀土下游需求結(jié)構(gòu)

（2）新能源汽車保障釹鐵硼行業(yè)中期發(fā)展

·釹鐵硼行業(yè)依然處于朝陽階段：自上世紀(jì)90年代初發(fā)展以來，全球行業(yè)產(chǎn)值年均增長20-30%；我國新材料規(guī)劃提出“十二五”期間新材料產(chǎn)值年均增長25%，釹鐵硼位列新材料產(chǎn)品目錄首位； 目前乃至未來十年很難看到相關(guān)替代品。

·汽車EPS保障釹鐵硼行業(yè)中期發(fā)展，新能源汽車提供長期驅(qū)動(dòng)力：11年EPS在汽車助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的滲透率不足10%，成長潛力依然巨大；新能源汽車市場前景廣闊，未來有望為釹鐵硼行業(yè)增長注入長期驅(qū)動(dòng)力。

圖表 5  2002-2015年全球釹鐵硼行業(yè)增長預(yù)測圖

（3）鏑在高性能釹鐵硼中的應(yīng)用

適量添加鏑可大幅提升釹鐵硼的內(nèi)稟矯頑力與溫度穩(wěn)定性

·添加鏑替代釹，形成Dy2Fe14B，可以大幅提高材料的內(nèi)稟矯頑力，但也會(huì)引起最大磁能積下降， 因此鏑的添加并非越多越好，要控制適量。

·添加鋱的效果比鏑更加顯著，一般而言要實(shí)現(xiàn)同樣的性能目標(biāo)，鋱與鏑的添加比例大約為1： 2.5，但是出于產(chǎn)品一致性與穩(wěn)定性等因素的考慮，廠商一般不會(huì)頻繁修改配方。

圖表 6  釹鐵硼永磁材料主要成分表

圖表 7  稀土元素成分釹鐵硼成分構(gòu)成

（4）全球鏑需求有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長

·高價(jià)值的鏑用量占比趨于下降，但難以完全替代：由于價(jià)格昂貴，鏑在釹鐵硼中用量占比正在下降；另一方面，由于其在改良釹鐵硼內(nèi)稟矯頑力等方面獨(dú)特的特性，又使其難以被完全取代。

·新能源汽車的持續(xù)推進(jìn)促使鏑平均添加率趨于上升：不同于其他領(lǐng)域，汽車對安全性要求極高， 使得新能源汽車電機(jī)對所用釹鐵硼在矯頑力、耐高溫、耐久度等方面有著極高要求。隨著新能源汽車的持續(xù)推進(jìn)，添加鏑的高性能釹鐵硼的占比將持續(xù)上升。

圖表 8  全球鏑需求增長預(yù)測

（5）鋱銪釓市場需求，主要取決于熒光粉

熒光粉行業(yè)決定了鋱銪需求變動(dòng)，熒光粉與稀土永磁行業(yè)決定了釓需求變動(dòng)

·鋱、銪基本用于熒光粉行業(yè)，共同受熒光粉 行業(yè)影響；另外，釓基本用于熒光粉與稀土 永磁行業(yè)。

鋱主要用于熒光粉

圖表 9  銪用于熒光粉

圖表 10  釓主要用于熒光粉與永磁材料

（6）白熾燈與鹵粉熒光燈淘汰加速，熒光粉機(jī)會(huì)來臨

圖表 11  稀土三基色熒光燈性能優(yōu)勢明顯

圖表 12  世界主要國家紛紛出臺(tái)白熾燈淘汰計(jì)劃

替代空間測算：

·稀土熒光燈替代空間巨大：目前全球白熾燈、鹵粉熒光燈和稀土三基色熒光燈（節(jié)能燈）的應(yīng)用比例約為4:3:1（我國約為8:9:1）。

·稀土熒光燈有望成為最佳替代對象：目前在高壓氣體放電燈并不適于住宅照明、LED燈技術(shù)不夠成熟且成本偏高。

圖表 13  2009-2016年全球稀土熒光燈產(chǎn)量增長及預(yù)測

（7）稀土三基色熒光粉有望助推鋱、銪、釓中期景氣持續(xù)

·由于鋱、銪基本用于稀土三基色熒光粉，稀土 三基色熒光粉市場的快速增長有望拉動(dòng)鋱、銪 快速增長。釓除了用于熒光粉行業(yè)外，還用于 稀土永磁行業(yè)，結(jié)合此前對稀土永磁行業(yè)的分 析，全球釓需求也有望保持中期景氣持續(xù)。

圖表 14  2010-2016年全球鋱需求有望保持中期景氣

圖表 15  2010-2016年全球銪需求有望保持中期景氣

圖表 16  2010-2016年全球釓需求有望保持中期景氣