２００６年前三個季度，我國經(jīng)濟增長速度分別達到１０．３％、１０．９％和１０．７％，居民消費價格分別為１．２％、１．３％和１．３％，國民經(jīng)濟繼續(xù)保持了高速增長和較低通脹，但宏觀經(jīng)濟運行也呈現(xiàn)出一些新的特點、新問題和新趨勢。

　　投資和外需驅(qū)動特征明顯

　　前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資７１９４２億元，同比增長２７．３％，增速比去年同期提高了１．９個百分點，投資對經(jīng)濟增長的貢獻也在增加。固定資產(chǎn)投資與ＧＤＰ的比率為５０．９％，比２００５年底高出２．３個百分點；投資增量與ＧＤＰ增量的比率４２．３％，比２００５年底提高了１．８個百分點。

　　前三季度，全國出口６９１２．３億美元，增長２６．５％；進口５８１３．８億美元，增長２１．７％；貿(mào)易順差１０９８．５億美元，增長６０．４％。貿(mào)易順差規(guī)模雖然擴大，但增長速度較去年同期已是大大降低，對經(jīng)濟增長的貢獻也有下降。凈出口與ＧＤＰ的比率為６．２％，比２００５年底高出１．６個百分點；凈出口增量與ＧＤＰ增量的比率為９％，比２００５年底下降３．４個百分點。

　　合計來看，前三季度投資和凈出口對ＧＤＰ的比率為５７．１％，比２００５年底高出３．９個百分點；二者增量對ＧＤＰ增量的比率為５１．３％，比２００５年底低出１．６個百分點。預計，２００６年全年投資增速和凈出口增速均低于２００５年，投資和凈出口占ＧＤＰ的比重將會高于２００５年，對經(jīng)濟增長的貢獻會低于２００５年。但不論從總量還是增量來看，投資和凈出口占ＧＤＰ的比重都超過５０％，說明我國經(jīng)濟投資與外需驅(qū)動的特點十分明顯。同時也說明，如果投資和外需下滑雙碰頭，我國經(jīng)濟增長就會急速下滑。

　　需要關注的是，投資增量中相當多也是由出口帶動的。所以，外需對經(jīng)濟增長的拉動作用，除了凈出口外，還應包括貿(mào)易行業(yè)（主要是工業(yè)）的投資。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值４２４７２億元，占工業(yè)增加值的６８．３％，而同期工業(yè)投資為２０５７４７億元，則外需拉動的投資約為１４０３４億元。全部外需（凈出口和貿(mào)易行業(yè)投資）與ＧＤＰ的比率達到了１６．１％，外需增量與ＧＤＰ增量的比率達到了２３．４％。上述分析雖然只是一個簡單估算，但結果還是能充分說明，外需對我國經(jīng)濟增長起著重要的拉動作用。這同時也意味著，我國經(jīng)濟抗外部風險能力較弱。

　　服務、居住和糧食價格漲幅較大

　�。保�９月份，家庭服務及加工維修服務價格基本在６％附近波動，９月份漲幅為５．７％；居住類價格基本在５％附近波動，自６月份以后還呈逐月上升態(tài)勢；糧食價格則基本上呈逐月上漲的勢頭，漲幅由１月份的１％上升到９月份的３．４％。進入７月份以后，三類價格漲幅明顯高于ＣＰＩ總體漲幅，并帶動ＣＰＩ在７－９月份三個月連續(xù)上漲。

　　勞動服務價格上漲主要是受勞動力成本上升的影響。國務院發(fā)展研究中心調(diào)研報告顯示，目前我國農(nóng)村剩余勞動力的“無限供給”已處于拐點，全國２０％的農(nóng)村已無多少剩余勞動力，在中部地區(qū)的許多農(nóng)村里，１６－２５歲的青壯年越來越少，幾乎沒有剩余勞動力了。勞動力短缺使近兩年勞動力工資有較快上漲，直接推動了服務價格的上漲。著名人力資源公司美世咨詢的調(diào)查顯示，２００７年中國員工的薪酬預計將增長７．２％，名列薪酬漲幅最高排行榜的季軍。

　　居住價格上漲主要是受資源約束和房屋價格的影響。目前，我國對很多資源產(chǎn)品的價格還實施管制，價格并未反映出稀缺性的增加，遠低于合理水平。隨著市場化改革的深入，資源價格必然上漲。２００６年我國陸續(xù)出臺了多項調(diào)價措施，如自２００６年６月３０日起將全國銷售電價平均每千瓦時提高２．５分錢，多次調(diào)整燃油銷售價格等，這些措施都會直接或間接帶動水、電、燃氣等居住價格的上漲。房屋銷售價格的持續(xù)上漲，還推動了房租價格上漲。

　　糧食消費價格的上漲，主要是因為生產(chǎn)價格上漲推動的。前三個季度，糧食生產(chǎn)價格指數(shù)分別為９８．５７％、９９．７６％和１０３．１４％，不僅逐季上升，而且在三季度還超過去年的價格水平。

　　在供求關系緊張得到緩解的情況下，勞動力和資源產(chǎn)品價格上漲，主要是來自供給方面的約束，這種上漲不是周期性的，其趨勢是長期性的。在國家采取一系列措施增加糧食生產(chǎn)的情況下，糧食價格持續(xù)上漲，說明我國糧食的供求關系仍然很緊張，而其根源則在于土地資源的約束。這也說明，中央政府嚴格保護耕地的政策是英明的。

　　根據(jù)經(jīng)驗，糧食價格上漲加上投資膨脹，再加上國際初級產(chǎn)品價格上漲，我國必定產(chǎn)生通貨膨脹。所以，對糧食價格持續(xù)上漲的問題要高度關注。

　　資產(chǎn)價格的影響日益加大

　　自去年以來，資產(chǎn)價格對我國經(jīng)濟運行和宏觀調(diào)控的影響開始加大，主要表現(xiàn)在以下三個方面：

　　一是房屋銷售價格對消費價格的影響日益明顯。受房屋銷售價格高位持續(xù)上漲的影響，今年租房價格也呈現(xiàn)出逐月上漲的態(tài)勢，從１月份的０．６％上漲到９月份的３．８％，并帶動居住價格上漲。

　　二是財富效應。房屋私有化比例的提高，房地產(chǎn)價格的持續(xù)上漲，股市的大幅回升，使居民的財產(chǎn)性收入有大幅增長。據(jù)全國５．６萬戶城鎮(zhèn)居民家庭抽樣調(diào)查資料顯示，前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為８７９９元，比去年同期增長１１．４％，其中，財產(chǎn)性收入增長２７．７％，增幅大大高于其它各類來源收入。實際上，房屋出租收入已成為城市很多家庭的重要收入來源。財產(chǎn)性收入的增長，進一步推動了消費需求的增長，尤其是高端消費。

　　三是資產(chǎn)價格對宏觀調(diào)控、尤其是貨幣政策的影響在加大。２００６年多次提高存款準備金率和加息，一個主要目的就是抑制房價過快上漲。從近幾年的數(shù)據(jù)看，我國貨幣供應量的增長，總會伴隨著實體經(jīng)濟價格上漲，或資產(chǎn)價格上漲，或貨幣市場利率下降，或者是三者的某種組合。緊縮性貨幣政策的實施，往往在控制實體經(jīng)濟價格上漲的同時，卻推高了資產(chǎn)價格。但是資產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響，在我國還是一個新現(xiàn)象，將資產(chǎn)價格穩(wěn)定納入宏觀調(diào)控的政策目標，既有必要性，也有挑戰(zhàn)性。

　　投資反彈的壓力較大

　　三季度，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長２４．２％，比二季度回落７．７個百分點，但９月當月增速比８月份反彈了２．１個百分點，說明宏觀調(diào)控的基礎仍不穩(wěn)固。

　　投資增長的動因，從需求角度看，非生產(chǎn)性投資主要是城市化進程加速的拉動，生產(chǎn)性投資增長主要是出口增加的拉動；從供給角度看，一方面是土地、環(huán)保、能耗等調(diào)控措施沒有得到很好落實，企業(yè)投資成本依然較低，另一方面是企業(yè)利潤大幅增加，投資意愿和能力普遍增強。后兩個因素是投資反彈的主要動力。

　　根據(jù)國家發(fā)展改革委、國土資源部等八部門聯(lián)合督查組最近對１２個省區(qū)的檢查結果，今年新開工項目違規(guī)比例依然較大。其中，河北省違規(guī)率達到２８％，河南省違規(guī)率達到２７．４％，山東省違規(guī)率為２６％，浙江為２２％，安徽為１１．４％。產(chǎn)能過剩行業(yè)的違規(guī)建設尤為突出，其中，焦炭項目違規(guī)率近５０％，煤炭項目為４２％，鐵合金項目為３９％，水泥項目為３５％，電力和鋼鐵項目均為２６％，紡織項目為２２％。市場化改革滯后和社會性監(jiān)管不力導致的低成本對投資的誘導作用依然很強。

　�。玻埃埃赌辏保�９月份，工業(yè)企業(yè)利潤增長率超過工業(yè)增長率的現(xiàn)象非常明顯，而且差距呈越來越大的趨勢。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長１７．２％，實現(xiàn)利潤同比增長２９．６％，增速差達到１２．４個百分點，而２月份的增速差只有５．６個百分點。企業(yè)利潤、尤其私營企業(yè)利潤的持續(xù)高速增長，成為投資增長的一個重要動力。前三季度，城鎮(zhèn)投資到位資金同比增長２９．６％，其中，國內(nèi)貸款增長２８．７％，利用外資增長１７．０％，而自籌資金增長了３２．１％。自２００５年以來，企業(yè)自籌資金增長速度一直遠高于其他資金來源。

　　貿(mào)易順差的虛增因素不容忽視

　�。玻埃埃赌辏保�９月份，我國外貿(mào)順差已達到創(chuàng)記錄的１０９８．５億美元，并且基本呈逐月增長的勢頭。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，主要是由于出口增速快于進口增速。尤其是８月份當月，出口增長３２．８％，比上月猛增１０．２個百分點；進口增長２４．６％，只比上月增加４．９個百分點，二者的增速差擴大到了８．２個百分點。到９月份，出口－進口增速差又進一步擴大到８．６個百分點。這種當月增速激增１０個百分點的現(xiàn)象，在歷史上還是少有的。

　　出口的快速增長，從周期性因素來看，主要有兩個原因：外需較快增長和國內(nèi)產(chǎn)能過剩。但需要關注的是，巨額外貿(mào)順差里面可能隱藏著偽裝成貿(mào)易的資本流入。從理論上分析，我國與貿(mào)易伙伴之間的數(shù)據(jù)應該大致相當，但事實上，我國的進口數(shù)大大高于其他國家的對華出口數(shù)，而我國的出口數(shù)則小于其他國家從中國的進口數(shù)。造成這種情況的一個主要原因是企業(yè)夸大實際出口額，從而把高于實際貨值的外匯轉移到國內(nèi)。根據(jù)面向企業(yè)的調(diào)查，由于人民幣升值預期和房地產(chǎn)市場升溫等因素的影響，為了回避短期資本流動的嚴格監(jiān)管，一些企業(yè)在貿(mào)易項下采取“高報低出”方式將境外資本轉移到境內(nèi)，使部分資本項目順差轉化成為貿(mào)易順差。

　　這一現(xiàn)象也可從有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看出來。從海關公布的數(shù)據(jù)來看，前８個月，我國大部分出口商品的數(shù)量增速小于金額增速，如電視機出口數(shù)量增長了３２．９％，出口金額增長了５０．２％；自動數(shù)據(jù)處理設備出口數(shù)量增長了１１．５％，出口金額增長了２１．６％；游戲機出口數(shù)量下降了１９．６％，但出口金額卻增長了６１％。出口金額增長快于出口數(shù)量增長，意味著出口價格的上升。由于我國出口商品種類很多，規(guī)模龐大，我國出口商品價格的大規(guī)模上漲，必須以世界市場商品價格上漲為前提。但不論是從路透社商品價格指數(shù)、道瓊斯商品價格現(xiàn)貨指數(shù)還是日經(jīng)指數(shù)來看，２００６年世界市場商品價格都呈現(xiàn)出平穩(wěn)波動的態(tài)勢，而不是直線上升�？梢哉J為，我國出口商品有企業(yè)夸大貨值的因素，貿(mào)易順差確實有虛增的成分，但不同機構對虛增額大小的判斷則有較大差異，總體在貿(mào)易順差的２／３－１／５之間。

　　虛增的順差實際上是流入的“熱錢”，因此，８、９月份出口的激增，主要是央行８月份加息吸引了更多的熱錢流入，而實際上的出口增速沒有那么高。

　　貿(mào)易順差的虛增成分不僅夸大了我國經(jīng)常項目的收支差額，而且還會使經(jīng)濟增長速度虛增，并影響對宏觀經(jīng)濟形勢的觀察和判斷，對此需要深入調(diào)查。

　　外部經(jīng)濟環(huán)境的風險加大

　�。玻埃埃赌辏�世界經(jīng)濟繼續(xù)保持較快增長，但２００７年世界經(jīng)濟增速回落的風險加大，主要是美國經(jīng)濟在急速下滑。

　　今年一季度，美國經(jīng)濟增長５．６％，但第二季度下降到２．６％，第三季度又下降到１．６％，為３年來最低速度。同時，核心ＣＰＩ也連續(xù)下跌，９月份下降到２．３％，低于２．５％這一美聯(lián)儲可容忍的臨界水平。

　　美國經(jīng)濟增速的急劇下降，主要是房地產(chǎn)市場降溫，并帶動投資增速下降導致的。

　�。玻埃埃赌暌詠�，受連續(xù)加息的影響，美國長期利率特別是房貸利率逐漸上升，房地產(chǎn)市場明顯降溫。９月份二手房銷售量同比減少１４．２％，中位價下降２．２％；新房中位價同比大幅下降了９．７％，為３６年來最大的降幅；未售出新房３８０萬套，接近歷史最高記錄；房地產(chǎn)投資大幅減少，三季度下降了１７．４％，降幅比二季度又增加了６．３個百分點。

　　由于過去３年中，房地產(chǎn)業(yè)對美國實際ＧＤＰ年均增長率的貢獻度為０．５個百分點左右，因此，房地產(chǎn)市場降溫將直接影響到美國的經(jīng)濟增長。更重要的是，由于目前美國居民消費增長中的６０％與其住房再融資有關，因此，房地產(chǎn)市場降溫還將影響消費增長。

　　基于上述分析，美國主流研究機構認為，房市走弱對美國經(jīng)濟的拖累程度要遠遠大于油價走低對經(jīng)濟的提振程度，在未來１－２年，美國經(jīng)濟增長速度將會下降，并低于其３％－３．２５％的長期趨勢增長率。綜合ＩＭＦ、ＯＥＣＤ、ＥＩＵ等主要組織和機構的預測結果來看，２００７年美國經(jīng)濟增速將下降到２．２％－２．９％之間。

　　美國經(jīng)濟減速，將使我國經(jīng)濟發(fā)展的外部風險明顯加大，主要表現(xiàn)在以下方面：

　　首先，直接影響出口。美國是我國的最大出口國，我國出口增長和美國ＧＤＰ增長之間高度相關。美國經(jīng)濟增長放緩、尤其是消費增長放緩將直接導致我國出口增速下降。由于出口方面的困難，我國國內(nèi)部分行業(yè)的過剩生產(chǎn)能力問題會變得更加突出。

　　其次，美國經(jīng)濟減速，將使美國國內(nèi)要求外幣匯率調(diào)整和采取保護主義措施的勢力抬頭。美國政府對人民幣升值的政治壓力將會加大，中美貿(mào)易戰(zhàn)也可能加劇。

　　其三，美聯(lián)儲停止加息、乃至減息，還會制約我國貨幣政策的作用空間。

　　因此，２００７年我國必須要掌握好宏觀調(diào)控的力度，避免內(nèi)需下降和外需下降“雙碰頭”。

　　吸引外資將進入新階段

　�。玻埃埃的晡覈鴮嶋H利用外資６０３億美元，同比下降０．５％，是近五年來首次出現(xiàn)下降。２００６年前三季度，實際利用外資４２６億美元，同比下降１．５％。從周期性因素來看，導致外資增長放緩的主要原因有以下幾點：一是國家實施宏觀調(diào)控、加快資源產(chǎn)品價格改革，使部分地區(qū)生產(chǎn)要素成本上升；二是在全球經(jīng)濟復蘇的背景下，各國吸引外資力度明顯加大，國際引資競爭加劇；三是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，節(jié)能、減排的政策力度加強，以及“兩稅”合一的持久爭論，對外資帶來一定影響；四是不斷加劇的貿(mào)易摩擦造成出口型企業(yè)的市場風險加大，一些外資企業(yè)推遲項目投資。

　　而從歷史數(shù)據(jù)看，我國利用外資具有明顯的階段性。第一階段是１９７９－１９９１年，外資規(guī)模很小，共計利用外資２３３．５億美元。第二階段是１９９２－２００１年，外資迅速發(fā)展，實際利用外資數(shù)量連年增加，２００１年達到４６８億美元。第三階段是２００２－２００４年，外資高速增長，加入ＷＴＯ后的第一年（２００２年）實際利用外資額突破５００億美元，并于２００４年突破６００億美元。但進入２００５年以后，利用外資增長速度開始下降，甚至出現(xiàn)了負增長。這種情況的出現(xiàn)，除了上面提到的周期性因素以外，還有以下更深層次的原因：

　　首先，經(jīng)過２０多年的發(fā)展，國內(nèi)資金總量短缺的局面已經(jīng)結束，融資環(huán)境也大為改善，對外資需求的緊迫性已大大下降；其二，國內(nèi)市場準入不斷放松，民營資本不斷壯大，市場競爭日益激烈，外資企業(yè)的盈利空間在縮��；其三，隨著國際化進程的加快，國內(nèi)企業(yè)的跨國融資有較快發(fā)展，如中國聯(lián)通、中國石油等都成功進行境外發(fā)行股票，一些部門和金融機構也在境外融資，合資已不再是引入國際資本的惟一手段。

　　可以說，我國利用外資已經(jīng)結束了快速增長的階段，而是進入了平穩(wěn)、低速增長階段。這一階段的主要特點是：總量繼續(xù)增加，但增速很難超過兩位數(shù)；外商直接投資的產(chǎn)業(yè)結構將不斷優(yōu)化，服務業(yè)投資增長將快于制造業(yè)部門；并購投資方式將繼續(xù)增加，尤其是東部地區(qū)以節(jié)約土地資源為主要目的和東北等老工業(yè)基地以國有企業(yè)戰(zhàn)略重組為目的的并購投資將會有明顯增加；單位項目投資規(guī)模持續(xù)上升，大型投資項目將不斷增加；跨國公司地區(qū)總部型公司將明顯增加；以適應當?shù)厥袌龊蛻�用技術為主要內(nèi)容的研發(fā)投資也將加快增長。

　　國際收支在宏觀調(diào)控目標中的地位將上升

　　受貿(mào)易順差急速增長和資本項目順差增加的共同影響，我國國際收支失衡問題日益嚴重，突出表現(xiàn)為外匯儲備規(guī)模過大，增長過快。９月末，國家外匯儲備達到９８７９億美元，比年初增加１６９０億美元，基本呈直線上升。

　　國際收支大幅順差的直接影響就是人民幣市場匯率升勢不減，升值預期增強。１０月２７日，人民幣對美元匯率又突破７．８９元關口，創(chuàng)下匯改以來的新高。同時，在離岸市場上，１年期美元對人民幣不可交割遠期合約也呈升勢。

　　國際收支大幅順差還掣肘宏觀調(diào)控，大幅順差帶來的外匯占款使得央行不得不投放基礎貨幣，造成國內(nèi)金融市場流動性過多，增大本外幣政策協(xié)調(diào)難度，影響宏觀調(diào)控的效果。

　　貿(mào)易順差的快速增長還容易引發(fā)貿(mào)易摩擦，在一定程度上影響了我國發(fā)展的外部環(huán)境。

　　在傳統(tǒng)上，國際收支平衡在我國宏觀調(diào)控目標中的地位并不是很重要，但由于當前我國國際收支失衡已經(jīng)非常嚴重、負面影響已經(jīng)很大，持續(xù)時間也會較長，國際收支平衡在我國宏觀調(diào)控目標中的地位將會上升。在今后一段時間內(nèi)，甚至可能成為主要調(diào)控目標。

　　國際收支平衡的調(diào)節(jié)方法包括匯率調(diào)節(jié)、收入調(diào)節(jié)、稅收調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)等，結合我國的實際來看，出臺的政策措施應該是融合這些方法的“組合拳”，而稅收、匯率等政策工具的運用也將有新的思路。另外，從國務院剛剛通過的《關于鼓勵和規(guī)范我國企業(yè)對外投資合作的意見》可以看出，鼓勵企業(yè)對外投資將是今后我國解決國際收支失衡的一個重要方向。因為，這種途徑一方面能減少資本項目順差，另一方面還通過投資替代出口，減少和轉移貿(mào)易順差。這同時也意味著，資本項目對外開放的步伐也將會加快。