1、房地產(chǎn)新開工短期處于底部，預(yù)計(jì)明年一季度溫和回升

    短期內(nèi)房地產(chǎn)政策放松可能性不大。雖然近期貨幣政策的放松，使房地產(chǎn)政策變相地趨于松動(dòng)，近期房?jī)r(jià)出現(xiàn)了上漲，但是從7 月7 日，溫家寶在江蘇常州調(diào)研時(shí)表態(tài)：“必須堅(jiān)定不移做好調(diào)控工作，把抑制房地產(chǎn)投機(jī)投資性需求作為一項(xiàng)長(zhǎng)期政策。決不能讓房?jī)r(jià)反彈，造成功虧一簣�！狈康禺a(chǎn)調(diào)控在中央不僅關(guān)系經(jīng)濟(jì)更是政治的考量，短期內(nèi)還難以實(shí)質(zhì)性放松。2012年年內(nèi)中國(guó)房地產(chǎn)新開工處于底部，政策走向影響回升力度。從微觀層面上看，2012年下半年房地產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存都還處于高位，在去庫(kù)存化基本完成前，企業(yè)新開工的意愿不高。預(yù)計(jì)年內(nèi)房地產(chǎn)新開工還將處于底部位臵，2013年一季度以后可能開始逐步回暖，回暖的幅度和力度取決于未來(lái)政策的走向，而目前處于換屆的關(guān)鍵時(shí)期，下屆政府政策走向尚不明朗。

圖表 2  房地產(chǎn)新開工尋底

   2、“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)不變，基建是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主力

   “穩(wěn)中求進(jìn)，調(diào)結(jié)構(gòu)”政策總基調(diào)不變。7 月13~14 日，李克強(qiáng)在湖北考察時(shí)強(qiáng)調(diào)：堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，下好結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這盤關(guān)鍵棋。結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在巨大的市場(chǎng)需求，把穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革結(jié)合起來(lái)。預(yù)計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)投資放松的可能性不大，已規(guī)劃的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域的基建投資依然是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主力。

    中長(zhǎng)期信貸持續(xù)回升，基建投資啟穩(wěn)回升。6 月份，新增貸款9200 億，略好于預(yù)期。但新增中長(zhǎng)期貸款占比有所下降，縱向上看，新增中長(zhǎng)期貸款基本趨于穩(wěn)定，反映企業(yè)投資意愿仍然不強(qiáng)。我們宏觀研究認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策仍將繼續(xù)放松，當(dāng)前約9%的實(shí)際貸款利率水平高于GDP 增速，預(yù)計(jì)實(shí)際貸款利率仍有下降空間。2012年7 月份鐵路投資同比基本持平，水利投資連續(xù)4 個(gè)月回升，2012年6 月份同比增長(zhǎng)20%。隨著信貸進(jìn)一步發(fā)送，基建投資將持續(xù)回升。

圖表 3  鐵路、水利投資啟穩(wěn)回升

    2012年6月固定資產(chǎn)投資趨穩(wěn)回升，初步顯現(xiàn)出前期刺激政策的效果�；�建投資的回升是拉動(dòng)投資的主要?jiǎng)恿�，房地產(chǎn)投資成為拖累投資的重要原因。未來(lái)基建領(lǐng)域投資將會(huì)繼續(xù)獲得政策推動(dòng)，加上前期刺激政策效果在三季度逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資處于底部區(qū)域，未來(lái)投資將逐步趨穩(wěn)，溫和回升。