電子產(chǎn)品一般存在產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤(rùn)高于下游的規(guī)律，但這個(gè)規(guī)律在衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)，特別是高精度衛(wèi)星導(dǎo)航細(xì)分市場(chǎng)上并不適用。由于高精度定位算法技術(shù)壁壘較高，而且特定行業(yè)應(yīng)用往往需要多種傳感技術(shù)融合才能滿足需求，因此在高精度衛(wèi)星導(dǎo)航的細(xì)分市場(chǎng)，除上游芯片/板卡之外，中下游的設(shè)備制造、系統(tǒng)工程和運(yùn)維服務(wù)等環(huán)節(jié)都享有較高毛利率，利潤(rùn)豐厚。
    根據(jù)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航的行業(yè)數(shù)據(jù)我們可以大致估算出設(shè)備制造環(huán)節(jié)的總利潤(rùn)約為芯片/板卡制造環(huán)節(jié)的2.5倍（我們按芯片/板卡占設(shè)備原材料成本比重50%、原材料占主營(yíng)成本90%、設(shè)備毛利率40%、設(shè)備凈利潤(rùn)20%，芯片/板卡凈利潤(rùn)30%進(jìn)行估算）。

圖  高精度衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈不遵循微笑曲線，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利率比較

    以國(guó)外企業(yè)如Sirf、Trimble、Novatel等公司的發(fā)展歷程來(lái)看，只有具有核心技術(shù)的衛(wèi)星導(dǎo)航企業(yè)才能生存下來(lái)。我們認(rèn)為導(dǎo)航芯片/板卡、衛(wèi)星定位算法、行業(yè)應(yīng)用解決方案和多種傳感技術(shù)融合是衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。由于定位算法、多技術(shù)融合和行業(yè)應(yīng)用解決方案為少數(shù)廠商掌握，行業(yè)盈利能力一直保持較高水平。Trimble衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)的全球領(lǐng)先者，主要為行業(yè)應(yīng)用專(zhuān)業(yè)用戶和個(gè)人移動(dòng)用戶提供定位設(shè)備、整體解決方案和在線服務(wù)。除板卡外（收入占比不到7%），Trimble的產(chǎn)品線和中海達(dá)基本一致。2011年Trimble的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)超過(guò)16億美元，1999年至2011年13年間Trimble的營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15%。由于行業(yè)技術(shù)門(mén)檻較高，十多年來(lái)Trimble在營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，毛利率長(zhǎng)時(shí)間維持在50%左右。

圖   Trimble 十年來(lái)毛利率一直保持在50%(右軸)，左軸為收入(百萬(wàn)美元)