對(duì)那些急需資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押融資為他們開(kāi)辟了融資的又一條路徑，然而在目前上證指數(shù)接連下跌并失陷于3000點(diǎn)關(guān)口之時(shí)，這條路似乎正越走越窄。

　　“銀行不愿意做了，信托公司也收緊了。”上海某家居有限公司的總經(jīng)理潘先生一臉惆悵的向記者表示，潘先生手中有某上市公司520萬(wàn)股限售流通股，原本他打算用這500多萬(wàn)股股票在銀行或信托公司做質(zhì)押，獲取急需的1000萬(wàn)元資金。然而在接觸了上海多家銀行和信托公司之后，潘先生鎩羽而歸，銀行和信托公司不約而同給出答復(fù)“風(fēng)險(xiǎn)太大，不好做�！�

　　股權(quán)質(zhì)押融資的多樣手法

　　在資本市場(chǎng)中，股權(quán)質(zhì)押融資并不是一種新融資方式，與其他抵押貸款相區(qū)別，股權(quán)質(zhì)押貸款的抵押物是融資方手中所掌握的公司股權(quán)。自去年《物權(quán)法》頒布并實(shí)施之后，上海、武漢、重慶、蘇州、寧波5城市相繼出臺(tái)了股權(quán)質(zhì)押登記規(guī)則，明確了股權(quán)質(zhì)押的程序和方法，股權(quán)質(zhì)押貸款這種融資方式曾盛行一時(shí)，全國(guó)多個(gè)地方都出現(xiàn)了股權(quán)質(zhì)押貸款的案例。

　　一般來(lái)說(shuō)，融資方可以通過(guò)兩種渠道獲得股權(quán)質(zhì)押貸款，即通過(guò)銀行或通過(guò)信托公司發(fā)起信托計(jì)劃的方式。通過(guò)銀行獲取股權(quán)質(zhì)押貸款的程序與一般抵押貸款基本無(wú)異。而隨著大批限售流通解禁潮的來(lái)臨，信托公司對(duì)這種融資方式進(jìn)行了深入挖掘和創(chuàng)新。

　　“去年下半年以來(lái)，我們做了很多股權(quán)受益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃。”上海某知名信托公司投資經(jīng)理馬先生對(duì)記者表示。馬經(jīng)理所說(shuō)的股權(quán)受益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃實(shí)際上就是信托方式的股權(quán)質(zhì)押融資。由于證券市場(chǎng)行情的巨幅波動(dòng)，先前火爆的基金型私募證券的信托產(chǎn)品和打新股信托產(chǎn)品風(fēng)光不再，而類(lèi)似股權(quán)質(zhì)押融資這種固定收益類(lèi)的貸款類(lèi)信托產(chǎn)品則重新抬頭。

　　信托的兩種模式

　　據(jù)記者了解，目前市場(chǎng)上通過(guò)信托的方式進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資抵押物多為融資方手中持有的某上市公司的限售流通股，從具體操作上來(lái)說(shuō)，主要又分兩種模式。6月3日，國(guó)元信托成立了一款“星馬汽車(chē)股權(quán)受益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，這款信托計(jì)劃募集的資金主要用于受讓合肥市開(kāi)發(fā)區(qū)總公司持有的星馬汽車(chē)561.60萬(wàn)股權(quán)受益權(quán)。其中受托人與轉(zhuǎn)讓方簽訂《股權(quán)質(zhì)押合同》，開(kāi)發(fā)區(qū)總公司以其持有的星馬汽車(chē)560萬(wàn)上市流通股為其到期回購(gòu)股權(quán)受益權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保。信托計(jì)劃期滿(mǎn)，開(kāi)發(fā)區(qū)總公司無(wú)條件回購(gòu)本信托計(jì)劃項(xiàng)下的全部股權(quán)受益權(quán)。而投資者可以按照約定獲取預(yù)期收益。

　　國(guó)元信托發(fā)行的這款信托計(jì)劃是一款典型的抵押貸款融資，而更多的信托公司則選擇在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上進(jìn)行一些創(chuàng)新，以滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者的需求。6月2日，西安信托發(fā)起了一款“中國(guó)太保股權(quán)收益權(quán)受讓集合資金信托計(jì)劃”，這款信托計(jì)劃實(shí)質(zhì)上也是一款融資性信托計(jì)劃，信托計(jì)劃募集的信托資金以13元/股的協(xié)議價(jià)格購(gòu)買(mǎi)安徽安糧擔(dān)保有限公司所持有的520萬(wàn)股中國(guó)太保限售流通股股權(quán)收益權(quán)，并主要通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)出售標(biāo)的股票以獲取收益。與前一款產(chǎn)品相比，這一款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)要大很多，投資者可能會(huì)由于證券市場(chǎng)行情的波動(dòng)而遭受損失，正因?yàn)槿绱�，這款產(chǎn)品添加了止損線設(shè)計(jì)和保證金追加條款。若標(biāo)的股票的價(jià)格跌至19元/股及以下，則要求次級(jí)受益人追加保證金到信托專(zhuān)戶(hù)，追加金額能保證標(biāo)的股票的價(jià)格達(dá)到19元/股及以上。

　　形勢(shì)趨緊

　　“股權(quán)質(zhì)押貸款這項(xiàng)業(yè)務(wù)我們現(xiàn)在還在做，不過(guò)總體把握上是從嚴(yán)從緊�！鞭r(nóng)行上海分行信貸部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。據(jù)記者了解，就在前幾個(gè)月，股權(quán)質(zhì)押融資還在全國(guó)多個(gè)地方大行其道，在重慶、武漢等地甚至出現(xiàn)了以非上市公司股權(quán)做質(zhì)押的貸款業(yè)務(wù)。相比于上市公司股權(quán)，非上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)要大很多。不過(guò)農(nóng)行上海分行這位負(fù)責(zé)人告訴記者，如今在上海農(nóng)行，非上市公司股權(quán)一概不做了，即使是上市公司的股權(quán)，也有十分嚴(yán)格的要求，首先必須是公開(kāi)流通的股票，對(duì)于限售流通股質(zhì)押貸款原則上不再受理，而在具體辦理過(guò)程中，也有非常嚴(yán)格的規(guī)定，對(duì)于上市流通的股票市值要按照六個(gè)月內(nèi)最低價(jià)再打50％的折扣。這么做無(wú)疑是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，“這樣的市場(chǎng)行情誰(shuí)都不敢貿(mào)然行動(dòng)。”

　　謹(jǐn)慎的不只是銀行，一些信托公司也開(kāi)始對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了擔(dān)憂(yōu)。就在前兩個(gè)月之前，馬經(jīng)理剛剛做了一筆這樣的業(yè)務(wù)，然而近兩個(gè)月以來(lái)，雖然不斷有客戶(hù)找上門(mén)，但出于風(fēng)險(xiǎn)考慮他一直沒(méi)有再發(fā)起新的信托計(jì)劃�！按蟊P(pán)跌了這么多，風(fēng)險(xiǎn)很難把控。”馬經(jīng)理表示，他告訴記者如果現(xiàn)在再做，也只會(huì)接受一些大盤(pán)藍(lán)籌股的股權(quán)質(zhì)押融資，而在股票的市值上則要謀求更多的折扣，他透露，以往做這類(lèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)，被質(zhì)押股票的要按市值的30％進(jìn)行折扣，“如今30％恐怕不行了”，不過(guò)他表示，這還要看具體股票的情況。

　　在銀行和信托公司普遍收緊此類(lèi)業(yè)務(wù)的背景下，如潘先生這類(lèi)急需用錢(qián)的企業(yè)，要想通過(guò)股權(quán)質(zhì)押融資，還有一個(gè)途徑，那就是付出更多的成本。據(jù)馬經(jīng)理透露，通過(guò)信托平臺(tái)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資的成本一般在13％——14％，然而對(duì)于很多急需用錢(qián)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，有時(shí)付出25％的成本它們也樂(lè)意接受，而在高利的誘惑之下，一些機(jī)構(gòu)或愿意鋌而走險(xiǎn)。