預(yù)計(jì)航空的客貨運(yùn)將在2013年復(fù)蘇。航空客運(yùn)在2012年增長(zhǎng)比較穩(wěn)定。預(yù)計(jì)受惠于旅游出行人數(shù)的快速增長(zhǎng),以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的見底復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2013年的航空客運(yùn)量增長(zhǎng)將快于2012年,客座率與2012年持平。航空貨運(yùn)量在2012年預(yù)計(jì)下滑7%,這主要是受到歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響。海運(yùn)運(yùn)力過剩使海運(yùn)和航空運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)價(jià)偏低,使用航空運(yùn)輸?shù)谋壤郎p少。但是由于國(guó)外市場(chǎng)的庫(kù)存并沒有過高,國(guó)際貿(mào)易將在13年2季度加速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)航空貨運(yùn)將在2013年復(fù)蘇。

    預(yù)計(jì)人民幣升值和油價(jià)下滑將大幅提升12年4季度盈利。人民幣從8月初美國(guó)推行QE3后快速升值,預(yù)計(jì)到年底時(shí)將升值1.3%。而油價(jià)也從9月份開始下滑,這些因素將大幅提升航空公司4季度業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2013年人民幣將繼續(xù)小幅升值,油價(jià)也因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)向好而逐漸回升。

    下調(diào)行業(yè)到“中性”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)了三大航空公司的12-14年的盈利預(yù)測(cè),現(xiàn)在航空公司的估值均到達(dá)他們的歷史平均水平,反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,包括中國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐仍有可能比較緩慢,美國(guó)的財(cái)政懸崖有可能引發(fā)信用降級(jí)。因此相信航空公司現(xiàn)在的估值比較合理,我們下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)到“中性”。但是我們相信在明年航空的旺季3季度仍存在季節(jié)性的投機(jī)機(jī)會(huì)。

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