我們認(rèn)為港口行業(yè)無論是集裝箱吞吐量還是貨物吞吐量都可能從高增長回到了穩(wěn)定增長，預(yù)測2006年、2007年沿海貨物吞吐量增速分別達(dá)14%、10％左右，　2008－2010會(huì)維持在9%左右的水平，與GDP增速基本保持同步；估計(jì)2006年集裝箱吞吐量增速約為18%左右，　2007年增速將回落至14％左右，2008－2010年沿海集裝箱吞吐量增速會(huì)維持在12%左右的水平，稍快于GDP增速�；�于穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為港口行業(yè)應(yīng)屬于防御性行業(yè)。

  

　　未來五年集裝箱泊位供給并未過剩，但供求關(guān)系將由緊張過渡到供求平衡狀態(tài)，集裝箱港口之間的競爭不會(huì)太激烈，但將降低泊位的盈利能力。珠三角港口的競爭趨勢為深圳港吞吐量增速短期受廣州港影響，但是從長期來看深圳港會(huì)成為樞紐港，而廣州港會(huì)成為干線港。長三角地區(qū)港口競爭趨勢為兩港之間長期來看有一定的競爭，但是競爭程度具有一定的不確定性。在杭州灣跨海大橋2008年開通之前，上海港集裝箱泊位將繼續(xù)處于緊張狀態(tài)，而開通之后兩港之間將展開一定的競爭，上海港的競爭優(yōu)勢可能受洋山港年作業(yè)天數(shù)影響。

  

　　目前從增長潛力來講，港口類上市公司可以分為三類：第一類是現(xiàn)在產(chǎn)能較為充足并且未來擴(kuò)張前景較好的企業(yè)如天津港、營口港，第二類是產(chǎn)能已經(jīng)基本確定的內(nèi)生性增長型港口類上市公司如上港集箱、深赤灣，第三類是存在收購預(yù)期的港口類上市公司如鹽田港。

  

　　2005年下半年以來港口股下跌的的原因主要是防御過度導(dǎo)致前期港口股價(jià)值的高估，我們認(rèn)為全流通后，從相對(duì)估值角度來講，基于2006年業(yè)績我們認(rèn)為給予第一類港口類上市公司的市盈率可能在14－15之間，給予第二類上市公司的市盈率可能在13－14倍左右。目前港口航運(yùn)行業(yè)上市公司的估值基本合理，最近一年的投資空間僅在于獲取對(duì)價(jià)。

  

　　雖然今后兩年整個(gè)國際航運(yùn)業(yè)景氣度將逐步回落，但就國際航運(yùn)細(xì)分子行業(yè)來說，我們相對(duì)看好油輪市場尤其是成品油輪市場。基本理由是原油產(chǎn)地、消費(fèi)地、煉油地分布的不均衡導(dǎo)致油輪需求相對(duì)較旺盛、單殼油輪的退出長期利好。